■桂浩明

　　面值退市，是指在证券交易所上市的公司股票，如果连续20个交易日股价低于面值，将被强制退市。这几年，A股市场上退市公司数量逐年增多，其中有相当一部分就是触及了面值退市这一条款，今年这一状况则将继续有所增加。

　　面值退市是国际资本市场的一个惯例，它与在规定时间段内成交量低于某个数值一起，共同构成了退市政策中交易类退市规则的核心内容。作出这一规则安排的主要原因，在于维持上市股票的流动性与基本价值。如果市场上充塞着股价偏低、交易冷清的股票，这样即误导投资者，又浪费交易资源，还影响市场的健康发展。不过，在海外成熟市场上，那些股价偏低，尤其是较长时期低于面值的股票，往往会有大股东通过要约回购，以私有化的形式主动退市，因此真正属于面值退市的案例并不多。在A股市场上，过去很长时间估值并不便宜，极少有股票跌破面值的现象发生。而且即便股价接近面值，不但有人会自发进来抄底，而且通常也会有来自大股东或其它方面的力量来推动重组，来一个“咸鱼翻身”。但近几年来，股市走势低迷，资产重组的难度也增大了，加上游资对炒作此类低价股的兴趣也在下降，这就导致面值退市的案例不断增加。不过，期间被面值退市的公司，绝大多数经营上也是有问题的，有的本身就已经被戴上了ST的帽子，只是因为还不满足时间条件而留在市场上。在市场走势较差的情况下，这些股票很容易跌破面值，这样一到20个交易日期满，就触发了退市的条件。

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　　应该说，对这样的状况，投资者基本上都是能够理解与接受的，上市公司业绩差，缺少资金进入，股价节节下跌，即便没有退市，其投资价值也是很缺乏的。把这类公司逐出证券市场，是市场发展的需要，也符合各界投资者的根本利益。

　　然而，随着面值退市现象的增加，时下也出现了一种新的现象。就是进入这一行列的不再全是戴ST帽子的问题股，其中也有一些经营正常，有一定盈利，也没有什么违法违规行为的上市公司。它们大都规模较小，虽然上市了一段时间，但发展较为有限。由于市场低迷，流动性缺乏，其股票也乏人问津，以至价格跌破了面值。这也就意味着，此类公司基本具备可持续经营的能力金融杠杆投资，也不能说毫无发展潜力，但由于流动性的原因，也可能面临退市。(紧转5版)