来源：券业行家

　　累计下跌七成

　　今日盘中（2024年8月12日），恒生电子低开低走，收报16.73元/股，较上周五下跌1.41%。

　　回想2023年4月，恒生电子股价一度超过58元/股；短短一年多时间，股价下跌超过67%。

　　研报竞相看涨

　　查找近期关于恒生电子的研报，行家发现，诸多券商对于恒生电子的看法颇为“默契”：全部建议“买入”亦或“增持”。

　　对于恒生电子的经营状况，分析师普遍认为其短期业绩承压，但收入稳定符合预期，需求端业务未来可期。

　　的确，目前AI概念如火如荼，金融大模型算法也在不断加大投入。尤其是近期刷屏的新闻：恒生电子与麒麟软件签署战略合作协议，以推动国产软件的生态建设……

　　如此多的利好消息，似乎也验证了各券商对恒生电子前景的看好。遗憾的是，股市似乎对此并不买账。

　　利润骤降九成

　　刚进入下半年，恒生电子发布半年度业绩预告称，上半年度归母净利润约为0.35亿元，同比减少约4.11亿元，减少比例约为92.07%。扣非归母净利润约为1.41亿元，同比减少约为46.76%。

　　有趣的是，恒生电子的半年度营收出现小幅增长的同时，营业成本也稳中有降。

　　恒生电子对利润骤降做出的解释是：赢时胜的公允价值降低导致公允价值收益同比大幅下降。公司投资的联营企业的利润和分红同比减少。公司应收账款计提减值损失同比增加及政府补助同比减少。

　　其实，恒生电子2024年一季度的数据更加骇人：归母净利润竟出现了亏损，同比下降116.28%；扣非归母净利润也同比减少70%以上，仅为0.21亿元。恒生电子对此的解释则同样主要是因赢时胜公允价值降低与联营企业利润与分红减少。

　　几乎是同一时间，各券商对恒生电子看涨的研报也陆续出炉，这是否有不为人知的玄机？

　　两度受让赢时胜股份

　　那么，赢时胜是什么公司？为何公允价值下降如此之大？行家继续挖掘。

　　同样从事计算机软件开发业务，深圳市赢时胜信息技术股份有限公司（简称：赢时胜），可以说是恒生电子在行业内的竞争对手。

　　2021年2月，基于财务性投资的目的，恒生电子持有赢时胜股份占总股本比例为7.97%。虽然入股初期赢时胜股价出现过一波大涨。但目前，赢时胜的股价已低于恒生电子上一轮的转让价格。

　　7月22日，恒大电子发布公告称，基于对赢时胜投资价值和管理团队的认可，以长期投资为目的再次受让赢时胜5%股份，价款合计约1.8亿元。

　　赢时胜股价跌破上一轮转让价格，半年度归母净利润仅为0.35亿元的现况，恒生电子仍以大额资金受让股份。如此“抄底”行为，可不太算做财务性投资了。不知恒生电子是对“沉默成本”的不能割舍，还是有其他的想法？

　　联营企业“扯后腿”

　　恒生电子作为金融软件行业的头部企业，对其行业的深耕不可谓不用心。

　　截至2023年，恒生电子目前有36家联营企业，投资总规模超15亿元。在诸多联营企业中，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司（简称：蚂蚁基金）在恒生电子的联营企业中投资规模最大，投资金额4.78亿元。

　　2023年末，蚂蚁基金归属于恒生电子的投资收益为8，755.98万元，而总体合计投资收益却为6875万元。这似乎意味着，其余35家联营企业整体投资收益是负数！

7月9日晚间，春秋航空(601021.SH)与吉祥航空(603885.SH)陆续发布2024年半年度业绩预增公告，今年上半年两家航司净利预计均实现大增。其中，春秋航空预计上半年归母净利润为12.9亿元到13.4亿元，同比增长54%到60%。吉祥航空预计上半年归母净利润为4.5亿元到5.5亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，同比增加620.99%到781.21%；与上年同期(追溯调整后的财务数据)相比，同比增加459.90%到584.32%。

继步步高(股票简称*ST步高)、郑州永辉超市后，中百集团成为第三家师从胖东来、开展门店调改的A股公司。

　　目前，恒生电子暂未披露半年度联营企业利润及分红。但从业绩预告来看，归母扣非净利润同比减少近五成的原因归咎于联营企业利润和分红的减少。

　　管中窥豹正规的配资，是否也预示着恒生电子诸多联营企业的效益已大不如前？面对现实，恒大电子是否应该精兵减负了？

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